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【福匯市場觀點】黃金創一年新低、2008年來最差10月﹔英特爾崩28%創四十年紀錄，納指10月累跌逾5%，人民幣逆勢創四年半新高
文章分類: 市場分析
發佈時間: 2026-11-2
市場概述：
周一，11月2日，全球風險資產在「AI信仰」遭遇新一輪拷問的氛圍中步入11月。上周五，英特爾與亞馬遜的財報同時指向同一個問題——AI基礎設施的巨額投入正在侵蝕自由現金流，而回報周期遠未清晰。英特爾四季度指引大幅低於預期，並警告全年現金流淨流出﹔亞馬遜自由現金流轉為負值，卻仍維持高強度資本開支計劃。這一組合拳直接擊穿了市場對「AI資本開支等於盈利增長」的線性敘事，科技股遭遇全面拋售，納斯達克錄得6月以來最大單日跌幅。
避險情緒並未像往常一樣涌向黃金。上周五現貨黃金重挫逾3.6%，失守3900美元關口，白銀跌破50美元，流動性衝擊迫使投資者拋售黃金以補充其他頭寸的保證金。資金最終流入了美債與部分防御性板塊，美元則因科技股拋售拖累而小幅走低，但仍錄得連續第二個月上漲。10月整月，納指跌超5%、創逾一年半最大月跌，而能源和必需消費品板塊均漲超10%，AI概念股與非AI板塊的走勢出現極端分化。
進入11月首個交易日，市場情緒略有喘息。美股期貨在上周五慘烈大跌後小幅高開，布倫特原油走弱至112美元附近，黃金小幅高開，美元獲得小幅買盤、美元兌日圓站上157.65上方。今日中國人民銀行、金融監管總局、證監會將聯合召開會議，研究推動支持資本市場工具使用，A股在經歷上周五的深度調整後，市場關注政策信號能否提供支撐。
經濟數據及貨幣對市場：
美元指數上周五收跌約0.1%，在101.9附近，科技股拋售引發的避險資金流入美債、以及月末頭寸調整共同拖累美元。但10月月線仍收漲約0.4%，連續第二個月上漲，月內一度觸及2025年5月以來最高水平。高利率預期與AI資本流入的「雙引擎」在10月的大部分時間里為美元提供支撐，但月末AI敘事的裂痕開始動搖這一邏輯——當科技股本身成為風險源，美元作為「AI受益貨幣」的屬性反而變成了拖累。周一亞市早盤，美元小幅獲得買盤，在101.9附近偏強運行，美元兌日圓站上157.65上方。
美債收益率上周五全線回落，10年期收跌約6個基點至4.93%附近，2年期收跌約7個基點至4.59%附近，創一個多月新低。AI資本開支擔憂引發的避險買盤壓過了通脹擔憂，成為債市短期的主導力量。10月全月，10年期美債收益率累計跳水超過30個基點，月線大幅收跌，與9月的飆升形成鮮明反差。收益率的回落並非源於通脹擔憂的消散，而是市場開始定價「AI投資減速可能反過來拖累增長」這一尾部情景。
美聯儲官員的鷹派表態仍在延續，但短端定價已有所松動。達拉斯聯儲主席洛根上周五明確表示，FOMC「至少還需要實施兩次25個基點的加息」，並主張採取漸進式收緊以盡量減少對金融市場的衝擊。後年票委穆薩萊姆也呼吁盡快行動。然而，期貨市場在會後將12月加息概率推高至八成以上，但市場對更近一次會議的加息定價已從70%回落至50%左右。短端美債收益率的回落與長端的相對堅挺形成對比，反映出市場對「短期政策路徑」與「長期通脹中樞」的分歧正在加大。
歐元兌美元在1.13附近波動，受美元整體強勢壓制。歐元區經濟基本面疲軟，製造業持續收縮，令歐元缺乏上行驅動。周一亞市早盤波動有限，市場在等待本周晚些時候的歐元區通脹數據。英鎊兌美元在1.32附近窄幅震盪，方向不明。英國央行政策前景搖擺不定，市場對年底前是否加息的分歧較大，英鎊短期缺乏獨立催化。美元兌日圓周一亞市早盤站上157.65上方，美元獲得小幅買盤。日圓整體維持偏強格局，日美官員此前釋放的「弱日圓有問題」信號仍在提供支撐，但美日利差仍寬，日圓進一步走強的空間受到限制。
離岸人民幣上周五在6.65附近，為2022年4月以來最強水平，四年來首次盤中漲破6.65，連續第四個月上漲。中國出口韌性及結匯需求持續為人民幣提供支撐，中美元首共識及「300億美元」對等降稅安排亦為中長期提供助力。
福匯提供港幣，新台幣等亞洲貨幣交易產品，交易代碼：美元兌港幣USD/HKD，美元兌印度盧比USD/INR，美元兌韓元USD/KRW ，美元兌新台幣USD/TWD等
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金屬&大宗商品市場：
現貨黃金上周五重挫逾3.6%，失守3900美元關口，觸及一年以來最低水平，日內下跌逾140美元。科技股暴跌引發的流動性衝擊是直接導火索——投資者被迫拋售黃金以補充其他頭寸的保證金，利率高企進一步放大了下行壓力。10月月線累計下跌約6.8%，連續第二個月下跌，創2008年以來表現最差的10月。周一亞市早盤，現貨黃金小幅走高，重回3900美元上方。
從機構視角看，黃金當前正陷入兩股力量的拉扯。短期而言，高利率、強美元和流動性衝擊構成直接壓制，實際利率走高令持有無息資產的機會成本顯著上升。但中長期的結構性支撐並未瓦解——全球央行購金趨勢未改，儲備資產多元化及去美元化仍在推進，美債信用風險重定價的邏輯依然成立。渣打銀行分析師蘇基·庫珀指出，隨著市場焦點重新轉向去美元化和貨幣貶值，金價預計將在未來幾個月內企穩並回升。當前黃金的核心矛盾在於：流動性衝擊是暫時的，但利率在高位停留的時間可能比預期更長。
現貨白銀上周五暴跌約6.2%，跌破50美元大關，為近11個月以來首次。10月月線累計下跌近18%，跌幅遠超黃金。工業屬性在利率飆升和流動性衝擊下放大了下行彈性，金銀比價大幅走闊。周一亞市早盤跟隨黃金小幅反彈。白銀的光伏與電子需求仍為中長期支撐，但在宏觀流動性壓力緩解之前，其高貝塔特徵意味著下行風險仍大於黃金。
WTI原油上周五收漲約0.1%，在102美元附近。霍爾木茲海峽油輪遇襲事件後，斷供擔憂急劇升溫，油價維持偏強震盪。10月月線大漲約15%，連續第四個月上漲，為去年7月以來最長連漲紀錄。周一亞市早盤，國際油價開盤跳水，WTI原油期貨跌約1.7%，回落至102美元附近，美伊談判新消息令地緣溢價有所回吐。
布倫特原油上周五收漲約0.5%，在113美元附近，盤中一度漲超3%、創半年新高。10月月線大漲約13.6%，連續第四個月上漲。周一亞市早盤，布倫特原油期貨跌約1.6%，在112美元附近交投。OPEC+周日會議決定維持12月產量目標不變，印證了明年之前不再進一步調整政策的預期，因該組織仍在應對伊朗戰爭造成的出口中斷。供給風險溢價短期內難以完全擠出，但美國中期選舉落幕後地緣溢價能否維持，將是油價能否守住高位區間的關鍵觀察項。
工業金屬方面，LME基本金屬上周五普遍承壓。期銅下跌約1.4%至每噸14150美元附近，期鋁跌約0.3%至3069美元附近，期鋅跌約1%至3842美元附近，期錫和期鎳均跌約1.7%。銅價在前期創歷史新高後進入高位盤整，礦端供應緊張格局未改——進口銅精礦現貨加工費已運行至深度負值區間，Codelco產量目標下調，疊加中國國內銅庫存持續去化，機構仍看好中期銅價，預計短期以高位震盪為主。鋁的全球社會顯性庫存已連續創歷史新低，10月呈現持續超預期去庫格局，在「弱預期」和「強現實」的拉扯下，極低庫存對鋁價形成強支撐。鋅受礦端供應收緊預期提振，但下游消費疲軟限制漲幅。
福匯現已推出工業基礎金屬現貨交易產品，僅限TS2賬戶交易。交易代碼︰鋁現貨AlumSpot，鉛現貨LeadSpot，鎳現NickelSpot，鋅現貨ZincSpot
全球股市：
美股道指上周五收跌約1.1%，報51770點附近。能源板塊和必需消費品板塊逆勢收漲，提供了一定緩沖，但不足以抵消科技股拋售的拖累。10月月線累計上漲約1.2%，在三大指數中唯一收漲，防御性權重與能源敞口成為月末動盪中的「壓艙石」。
標普500指數上周五收跌約1.8%，報7580點附近，跌破100日移動均線。11大板塊六漲五跌，能源漲約1.9%領漲，必需消費品漲約1.4%，科技板塊跌約4.2%墊底。10月月線累計下跌約1.9%，AI敘事的裂痕從個股層面擴散至指數層面。
納指上周五收跌約2.9%，報25437點附近，創近五個月最大單日跌幅。10月月線累計下跌約5.3%，為2025年3月以來最差月度表現。英特爾暴跌約28.6%，創逾四十年最大單日跌幅，市值蒸發約1500億美元，其四季度指引遠遜預期並警告全年現金流淨流出是直接導火索﹔AMD、閃迪、高通均跌超10%﹔英偉達跌約4%，市值被蘋果反超。費城半導體指數暴跌約7.2%，30只成分股中29只下跌，10月累計下跌約15.4%，為當月表現最差的美股主要指數。
資金並未全面撤出市場，而是出現了科技股與傳統板塊之間的劇烈輪動。小型股羅素2000指數相對抗跌，顯示部分資金正在尋找AI敘事之外的避風港。蘋果跌約1.1%，但市值超越英偉達重回全球第一——相對克制的AI基礎設施投資及較強的自由現金流，使其在科技股調整中表現出相對韌性。蘋果與阿里巴巴宣布達成合作，將千問集成至Apple智能，11月4日開放測試，計劃12月正式登陸中國，這一合作被視為蘋果在中國市場AI落地的重要一步。
中概股方面，納斯達克中國金龍指數跌約0.3%，相對抗跌，但整體仍受制於美股科技股情緒的拖累。
日經225指數上周五跟隨美股走弱，收跌約2.1%至63290點附近。周一早盤，日經期貨低開約1%，報62685點附近，半導體相關個股仍面臨壓力。日本市場在美股AI敘事動搖與日圓偏強的雙重夾擊下，短期缺乏獨立上行催化。
港股上周五逆勢收漲約1.5%，恆生科技指數漲約0.3%。騰訊漲約1.6%，中國石油股份漲約5.7%，中國石油化工股份漲約6.2%，能源與互聯網龍頭共同支撐指數。南向資金淨賣出約35.6億港元，但港股與美股的背離顯示出一定的獨立韌性。
A股上周五滬指跌約1.4%，失守3600點﹔創業板指跌約4.1%。白酒、醫療服務、港口航運板塊漲幅居前，影視院線、游戲、半導體板塊跌幅居前。今日為11月首個交易日，市場關注央行、金融監管總局、證監會聯合會議能否釋放穩定資本市場的信號。
歐股方面，歐洲STOXX 600上周五跌約0.4%，但10月月線累計上漲約2%，表現優於標普500。德國DAX跌約0.9%，法國CAC40跌約0.4%，歐洲科技板塊跌約2.75%，為7月以來最大單日跌幅，但能源與金融板塊的權重結構提供了一定緩沖。
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今日市場亮點與關鍵事件
- AI資本開支回報擔憂主導全球市場。 英特爾四季度營收指引遠遜預期並警告全年現金流淨流出，股價創逾四十年最大單日跌幅﹔亞馬遜自由現金流轉為負值，仍維持高額資本開支計劃。黑石告知投資者Anthropic上市後可能僅獲「較高檔」垃圾級評級，AI公司融資成本正被重新評估。市場正在從「誰在投入AI」轉向「誰在為AI買單」的定價邏輯切換。Alphabet因AI資本開支與自由現金流擔憂一度暴跌約13%，周四單日市值蒸發約5000億美元，科技巨頭中僅有蘋果憑借克制路線保住相對收益。
- 美聯儲官員接連放鷹，但短端定價有所松動。 今年票委洛根預計至少再加息兩次，後年票委穆薩萊姆呼吁盡快行動。然而，市場對更近一次會議的加息定價已從70%回落至50%左右，短端美債收益率的回落與長端的相對堅挺形成對比，反映出市場對「短期政策路徑」與「長期通脹中樞」的分歧正在加大。
- 美伊局勢持續緊張，但外交窗口尚未關閉。 伊朗外長披露「兩天計劃」，要求美方先履約、霍爾木茲海峽隨後開放，此後方能重啟伊美談判。伊朗軍方稱將「高強度且不受地理限制」對抗美以。OPEC+維持12月產量目標不變，供給風險溢價短期內難以完全擠出。
- 中國政策信號成為今日焦點。 中國10月官方製造業PMI為3，非製造業PMI為49.7，均較9月有所回落。央行、金融監管總局、證監會今日聯合召開會議，研究推動支持資本市場工具使用，市場關注政策力度能否對沖外圍科技股暴跌的傳導效應。幣安遭史上最大規模黑客攻擊，63億美元資產被轉走，加密市場情緒受到衝擊。
【今日重要數據】
☆17:00，歐元區將公布10月製造業PMI終值，市場預期值為52.4，前值為52.4﹔
☆17:30，英國將公布10月製造業PMI終值，市場預期值為52.8，前值為52.8﹔
☆22:45，美國將公布10月標普全球製造業PMI終值，前值為56﹔
☆23:00，美國將公布10月ISM製造業PMI，市場預期值為54.6，前值為54﹔
☆次日00:15，2027年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比發表講話﹔
☆次日05:00，蘋果公司於美股盤後公布財報﹔
☆次日待定，美國將舉行2026年中期選舉。
【本月重要數據】
宏觀經濟數據
周一（11月2日）
09:45 – 中國10月RatingDog製造業PMI（前值52.1）
17:00 – 歐元區10月製造業PMI終值（前值52.4）
23:00 – 美國10月ISM製造業指數（預期54.7，前值54.5）
周二（11月3日）
07:00 – 韓國10月CPI同比（前值2.9%）
周三（11月4日）
待定 – 歐元區10月CPI初值﹔法、德、英10月服務業PMI終值
21:15 – 美國10月ADP就業人數（預期7.5萬，前值9萬）
23:00 – 美國10月ISM非製造業指數（預期54.8，前值54.9）
周四（11月5日）
20:00 – 英國央行利率決議，市場預期加息25bp至4.00%
20:30 – 美國至10月31日當周初請失業金人數
待定 – 日本央行公布9月貨幣政策會議紀要
周五（11月6日）
21:30 – 美國10月非農就業報告。市場預期新增約6.5萬人（前值僅增2.9萬），失業率預期4.2%
23:00 – 美國11月一年期通脹率預期初值、11月密歇根大學消費者信心指數初值
周六（11月7日）
待定 – 中國10月匯市儲備（前值3.40025萬億美元），央行已連續23個月增持黃金
關鍵事件與政策
美國中期選舉（11月3日）：改選眾議院全部435席與參議院35席，選舉結果將深刻影響特朗普本屆任期最後兩年的施政。
澳洲聯儲利率決議（11月3日，11:30）：市場普遍預期加息25bp至4.85%，為年內第五次加息。
中國金融管理部門會議（11月2日）：央行、金融監管總局、證監會召集各大銀行，研究優化股票回購增持再貸款政策。
央行政策框架調整（11月2日起）：隔夜逆回購正式成為主要政策利率，操作利率1.25%，利率走廊同步「換錨」。
重磅公司財報
蘋果：11月3日凌晨公布2026財年第四財季財報，新任CEO特努斯首秀，共識營收約1130億美元。
AMD：11月4日發布第三財季財報，市場關注其數據中心收入與MI450爬坡進展。
高通：11月5日公布第四財季及全年業績。
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